Статья 50 гк РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций




НазваниеСтатья 50 гк РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций
страница1/4
Дата конвертации11.11.2012
Размер0.63 Mb.
ТипСтатья
  1   2   3   4
Лекции для подготовки к собеседованию по программе магистратуры

«Финансовый менеджмент на промышленном предприятии»

Раздел 1. Финансы предприятий (организаций)

Финансовая система и роль коммерческих организаций в системе финансовых отношений. Взаимоотношения предприятия с банками. Принципы организации безналичных расчетов. Расчеты платежными поручениями. Сущность и функции финансов предприятия. Принципы организации управления финансами предприятий (организаций). Функции финансового менеджера. Концепции управления финансами предприятия (организации). Временная ценность денег. Операции наращения и дисконтирования. Теория управления и финансы предприятий (организаций). [1, с.19-109, 200-225, 436-450]

Предприятие: понятие, краткая характеристика.

Основным хозяйствующим субъектом в экономике является предприятие.

Предприятие – это самостоятельный хозяйственный субъект, с правами юридического лица, созданный в порядке, установленном законом, производящий продукцию, выполняющий работы и оказывающий услуги в целях получения прибыли.

Согласно ст.48 ГК РФ, юридическим лицом признается организация, которая имеет в собственности, хозяйственном ведении или оперативном управлении обособленное имущество и отвечает по своим обязательствам этим имуществом, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде.

Статья 50 ГК РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций:

Юридическими лицами могут быть организации, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности (коммерческие организации) либо не имеющие извлечение прибыли в качестве такой цели и не распределяющие полученную прибыль между участниками (некоммерческие организации).

Некоммерческими организациями являются: общественные или религиозные организации (объединения), финансируемые собственником учреждений, благотворительных и иных фондов.

Как юридическое лицо оно соответствует определенным признакам, установленным законодательством страны: отвечает за принятые обязательства, может получать банковские кредиты, заключать договоры на поставку необходимых материалов и реализацию продукции.

Предприятие является основным звеном экономики, т.к. оно не только производит продукцию, пользующуюся спросом на рынке, но и создает рабочие места, обеспечивая занятость населения, начисляет заработную плату; участвует в формировании бюджетов и фондов через платежи налогов.

Хозяйственная деятельность предприятия осуществляется под воздействием внутренней и внешней среды.


Внутренняя среда


Результат

деятельности


Трудовые

ресурсы

Средства

производства



Продукция (товар)


Производство


Финансовые ресурсы

Информация



Внутренняя среда предприятия (фирмы) – это люди, средства производства, информация и деньги. Результатом взаимодействия компонентов внутренней среды является готовая продукция (выполненная работа, оказанные услуги).

Основу предприятия составляют трудовые ресурсы, которые характеризуются определенным профессиональным составом, квалификацией. Но они не могут осуществлять свою деятельность без средств производства: основные средства, оборотные средства. Для осуществления всевозможных расчетов необходимы деньги, т.е. финансовые ресурсы. Важное значение для работы предприятия имеет информация – коммерческая, техническая и оперативная. Коммерческая информация – содержит данные о том какую продукцию производить и в каком количестве, по какой цене и кому реализовать, какие расходы потребуются для ее производства. Техническая информация дает характеристику продукции, описывает технологию ее изготовления, устанавливает из каких частей и материалов нужно производить каждое изделие, при помощи каких машин, оборудования инструментов. На основе оперативной информации выдаются задания персоналу, осуществляется контроль, учет и регулирование хода производственного процесса.

Ни одно предприятие не может работать независимо от влияний внешнего мира.

Внешняя среда, непосредственно определяющая эффективность работы предприятия, – потребители продукции, поставщики производственных компонентов, государственные органы и население, а также конкуренты.


Трудовые ресурсы

Поставщики материалов и услуг

Конкуренты

Поставщики капитала (собственного и заемного)



Предприятие

Потребители

продукции


Государственные органы



Трудовые ресурсы – главный фактор внешней среды, т.к. это источник рабочей силы, а также регулятор производственных отношений (через трудовые коллективы и профсоюзы).

Государство воздействует на предприятие посредством налогов и налоговых льгот, различного рода законов, регламентирующих хозяйственную деятельность.

Потребители приобретают продукцию предприятия и тем самым дают возможность предприятию получить денежный поток от продажи продукции.

Поставщики обеспечивают предприятие предметами производства (сырье, материалы), а также предоставляют денежные ресурсы (банк), готовят необходимую научно-техническую информацию и проектную документацию (научные и проектные организации).

Конкуренция – состязание между производителями товаров за рынки сбыта с целью получения более высоких доходов.

В перспективе в более выгодных условиях окажутся те предприятия, которые стремятся усовершенствовать технологии, активно работать с поставщиками и покупателями продукции, тщательно следят за качеством продукции и т.д.

Исходя из всего выше сказанного, можно сформулировать задачи предприятия.

Важнейшими задачами действующего предприятия являются:

1. получение дохода владельцем предприятия;

3. обеспечение потребностей клиентов и покупателей продукцией и услугами;

4. обеспечение персонала предприятия заработной платой, нормальными условиями труда и возможностью профессионального роста;

5. создание рабочих мест;

6. охрана окружающей среды: земли, воздушного и водного бассейнов;

7. наращивание объемов производства;

8. соблюдение стандартов, нормативов и законов.

Задачи предприятия определяются:

- интересами владельца;

- размерами капитала;

- внутренней средой;

- внешней средой.

Право постановки задачи перед персоналом предприятия остается за владельцем независимо от его статуса - частное лицо, государственные органы или акционеры.

П
1. По отраслевому признаку
редприятия различаются между собой по множеству характеристик:


добывающие


промышленные


строительные

Перерабатывающие (легкая, пищевая и тяжелая промышленность (металлургия, машиностроение))




торговые





Сельскохозяйственные



2. По мощности производственного потенциала (размеру предприятия)




Малые (до 50 занятых)





Средние (от 50 до 500 занятых)


Крупные (свыше 500 занятых)


3. По формам собственности




Государственные



Муниципальные


Частные


Смешанные




4. По организационно-правовой форме


Юридические лица



Коммерческие

Некоммерческие


Производственные кооперативы (артель)

Кооператив


На праве хозяйственного ведения


Государственные и муниципальные унитарные предприятия

Фонды


На праве оперативного управления (федеральное казенное предприятие)

Обществ. и религиозн. орг.



Учреждения


Хозяйственные товарищества

Объедин. юр.лиц


Хозяйственные товарищества и общества


Полное



На вере (коммандитное)

Хозяйственные общества



С огр.ответст.

дополн.отв.

Акционерные общества





ОАО

ЗАО


Структура предприятия – это состав и соотношение его внутренних звеньев: цехов, участков, отделов, лабораторий и других подразделений , составляющих единый хозяйственный объект.

В материально-вещественную структуру входят материальные ресурсы, однотипные помещения и однородное торгово-экономическое оборудование.

Торгово-технологическая структура представлена реализуемыми товарами, методами их продажи, технологическими процессами и обслуживанием, размещением и функционированием торговых складских, производственных и вспомогательных помещений.

Организационно-экономическая структура характеризуется хозяйственной обособленностью предприятия, наделение его юридическими правами и ответственностью за свою деятельность, единой системой учета и отчетности и др.

Раздел 2. Рынок ценных бумаг.

Финансовые и инвестиционные институты. Виды финансовых рынков. Участники и виды деятельности на рынке ценных бумаг. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». Виды ценных бумаг. Основные финансовые инструменты. Производные финансовые инструменты. Опционы. Инвестиционная привлекательность предприятия (организации) на финансовом рынке. [1, с.111–178]

Фондовый рынок и деятельность финансового менеджера

Фондовый рынок (рынок ценных бумаг) обеспечивает перераспределение денежных средств (на долгосрочной и краткосрочной основе) через обращение финансовых активов, имеющих специфические черты (стандартизованность, обращаемость, серийность). И на финансовом, и, в частности, на фондовом рынках одновременно с образованием у заемщика финансовых обязательств у инвестора (кредитора) образуется финансовый актив (договор ссуды и т.п.).

На фондовом рынке заемщик выпускает (эмитирует) финансовые активы, а инвестор приобретает их и в дальнейшем может продать. Таким образом, фондовый рынок предполагает:

• образование финансового актива;

• возможность смены владельца финансового актива, т.е. обращаемость ценных
бумаг, способность выступать самостоятельным платежным инструментом, облегчающим прохождение потоков между различными рынками. Обращаемость гарантируется такими качествами, как стандартизированность (прав, участников, сроков, методики учета, мест торговли) и серийность (обращение однородными партиями).

Фондовый рынок выделяется из финансовых рынков для анализа закономерностей движения финансовых активов (ценных бумаг), прогноза объемов привлечения денежных средств и их вложения в те или иные рынки. В финансовом менеджменте основное внимание уделяется двум аспектам функционирования фондового рынка: временному (краткосрочные и долгосрочные ценные бумаги) и обеспеченности прав. Фондовый рынок рассматривается как рынок обособившихся прав на продукты товарных

рынков, рынка труда, недвижимости, денег и капитала (рис. 2.6).



Выделение в финансовом рынке и отдельное рассмотрение рынка ценных бумаг (фондового рынка) позволяет финансовому менеджеру оценить возможности привлечения краткосрочных денежных средств и капитала, с одной столоны, и возможности инвестирования (с учетом соотношения риска, ликвидности и доходности), с другой. Для финансового менеджера важно оценить, насколько эффективно конкретный фондовый рынок (национальный, региональный) обеспечивает выполнение общерыночных функций (установления равновесных рыночных цен, уровня доходности с учетом риска, информационного и правового обеспечения участников) и специфических функций фондового рынка (национальные и региональные особенности могут накладывать отпечаток на значимость тех или иных функций). К специфическим функциям фондового рынка относятся:

хеджирование (страхование ценовых и финансовых рисков) через производные ценные бумаги (фьючерсы, опционы);

финансирование дефицита государственного бюджета (федерального или регионального уровня) путем выпуска государственных ценных бумаг, которые, с одной стороны, являются объектом краткосрочного инвестирования, а с другой — создают конкуренцию в привлечении денежных средств инвесторов;

перераспределение денежных средств между различными направлениями экономической деятельности (производственной и непроизводственной сферами, различными отраслями и предприятиями, в том числе конкурентно безнадежными и перспективными, испытывающими недостаток средств) и перераспределение прав собственности, переход государственной собственности в частную.

Характеристика конкретного фондового рынка включает:

• структуру участников (эмитенты, инвесторы, посредники);

• степень развитости инфраструктуры (организованность бирж и внебиржевой
торговли, расчетных центров, регистраторов, депозитариев, информационное обслуживание
участников);

  • правовые аспекты функционирования, государственное регулирование и контроль;

  • степень ликвидности активов. Под ликвидностью активов понимается возможность трансформации их в деньги с минимальными затратами. Рынок с Легко конвертируемыми активами называется ликвидным. Для участников фондового рынка ликвидность означает возможность за небольшой период времени купить и продать ценные бумаги в любых объемах (в том числе и в больших) и с незначительным спрэдом — разницей в цене продавца и покупателя. Ликвидный рынок может рассматриваться как первый шаг к идеальному рынку капитала (который дает возможность оперировать непрерывно без трансакционных издержек при свободном доступе к информации). На любом фондовом рынке ликвидность тесно связана с другими его характеристиками (развитостью инфраструктуры, правовым регулированием), однако для развивающихся рынков вопрос ликвидности приобретает огромное значение, так как становится инструментом реального привлечения капитала инвесторов для развивающихся компаний.

Ликвидность рынка обеспечивают: наличие государственных ценных бумаг, правовое регулирование, требования открытия информации, наличие торговой системы и института маркет-мейкеров (профессиональных участников рынка, берущих на себя обязательства поддержания определенного объема торгов). Вместе с тем компании-эмитенты также могут влиять на ликвидность через информационную открытость, рекламные кампании, работу с реестрами (в качестве примера можно сослаться на действия "ЛУКОЙЛа").

Корпорация, будучи эмитентом фондового рынка, осуществляет следующие специфические функции: выпускает ценные бумаги на первичном рынке; обеспечивает выполнение обязательств по правам, гарантированным ценной бумагой; осуществляет операции на вторичном рынке (выкуп собственных ценных бумаг, например облигаций — для снижения стоимости заемного капитала, акций — для проведения определенной дивидендной политики или для перераспределения собственности).

Эмитент — субъект финансового рынка (государство, коммерческие предприятия), выпускающий ценные бумаги в обращение.

Инвестор — субъект финансового рынка (население, банки, коммерческие предприятия, паевые фонды), покупающий ценные бумаги с целью сбережения и приумножения (портфельные инвестиции) или с целью получения контроля (стратегические инвестиции). Подчеркивая статус инвестора, выделяют индивидуальных инвесторов (население), институциональных (коллективных) и профессиональных (финансовые посредники).

Посреднические функции без эмиссии собственных ценных бумаг выполняют финансовые брокеры, дилеры, инвестиционные консультанты, депозитарии, банки. Например, в США эти функции выполняют компании "Мерилл Линч" (Merrill Lynch), "Морган Стэнли" (Morgan Stanly), банкирские дома "Саломон Бразерс" (Salomon Brothers), Dian Witter, Goldman Sachs.

Брокер — физическое или юридическое лицо, заключающее сделки от своего имени, но за счет клиента. Профессиональная брокерская деятельность осуществляется на основании лицензии местных финансовых органов. Чаще всего брокер совмещает свою деятельность с консультированием (обоснование выбора держателя реестра акционеров, разработка вексельных программ, помощь эмитентам в создании имиджа).

Инвестиционными консультантами в зарубежной практике являются крупные инвестиционные банки. В российской практике роль консультанта часто реализуется физическим лицом, так как этот вид деятельности не требует лицензии (достаточно квалификационного аттестата).

Дилер совершает сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет. На российском рынке дилером может являться физическое или юридическое лицо, и, как правило, в этом качестве выступает инвес ти ционная компания, которая вкладывает собственные средства в ценные бумаги (определенного вида, а крупные компании могут обслуживать рынок в целом), котирует их (объявляет цены продавца и покупателя), обязуясь продать или купить, и совершает сделки.

Обособленное рассмотрение финансовых рынков (от товарных, труда и других рынков) позволяет классифицировать его участников по их позиции на рынке как продавцов финансовых активов, покупателей и посредников. Эмитент всегда является продавцом, но не единственным. В роли продавцов могут выступать и посредники. В свою очередь инвесторы и посредники выступают покупателями финансовых активов. По признаку профессионального участия заемщики (эмитенты) и индивидуальные и институциональные инвесторы являются клиентами финансового рынка, так как их основная деятельность связана с другими рынками. Посредники являются профессиональными участниками.

Цель финансовых посредников — обеспечить наибольшую привлекательность своих ценных бумаг для инвесторов за счет более удобного срока их функционирования по сравнению с первичными ценными бумагами, диверсификации риска, экспертных и аналитических услуг, экономии на масштабах сделок.

В роли финансовых посредников на финансовом рынке выступают финансовые институты, аккумулирующие излишки денежных средств предприятий и населения и финансирующие государство и коммерческие компании. За счет квалифицированного принятия решений и возможности диверсификации риск инвестирования через финансовые институты ниже.

Выделяют следующие типы финансовых институтов:

  1. кредитные (банки) — прямые посредники;

  2. контрактно-страховые (негосударственные пенсионные фонды и страховые компании) — условные посредники, так как выплаты результата инвестирования обусловлены страховым случаем;

  3. коллективные или инвестиционные (паевые фонды, инвестиционные компании) — как прямые, так и условные. Ряд инвестиционных институтов не имеет целью аккумуляцию средств и выступает исключительно в роли коллективного инвестора.

В США преобладают акционерные кредитно-финансовые институты (с 1980-х гг. держателями акций кроме частных корпораций стали индивидуальные инвесторы, и к 1986 г. из 12 крупнейших инвестиционных банков и домов 10 стали общественными акционерными компаниями). В странах Западной Европы и в Японии большое место на финансовом рынке занимают государственные, полугосударственные и кооперативные финансовые институты.

Коммерческие банки. В зависимости от законодательства страны и особенностей формирования фондовых рынков коммерческие банки играют различную роль. В США деятельность коммерческих банков ограничена кредитными операциями и инвестициями в государственные ценные бумаги Работа с негосударственными ценными бумагами с 1933 г. коммерческим банкам (кроме дочерних банковских и финансовых компаний) запрещена Японские и западноевропейские банки могут оказывать и кредитные и инвестиционные услуги. Однако граница между этими двумя видами деятельности существует в Великобритании. В Польше банкам категорически запрещено работать на рынке ценных бумаг.

Сначала 1990-х гг. российское законодательство придерживается европейского подхода к регулированию банковской деятельности. Банки являются универсальными, т.е. могут совмещать классические банковские операции с деятельностью на фондовом рынке. Лицензирование профессиональной деятельности на фондовом рынке всех организаций (банковских и небанковских) осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам.

Коммерческие банки России могут выполнять все виды операции на рынке ценных бумаг (при наличии лицензии) в том числе заниматься брокерской и дилерской деятельностью, консультированием управлять инвестициями, заниматься расчетным обслуживанием, участников фондового рынка, вести реестр акционеров и осуществлять депозитную деятельность. Лицензия Центрального банка Российской Федерации дает право кредитной организации оперировать ценными бумагами, выполняющими функции средств платежа (чеки, векселя и т.п.), а также бумагами, подтверждающими привлечение средств во вклады (сберегательные и депозитные сертификаты, сберегатеьные книжки).Для работы с другими ценными бумагами (в том числе корпоративными) необходима специальная лицензия ФСФР.

Инвестиционные банки и дома. Как уже говорилось, в США коммерческие банки отличаются от инвестиционных: первые кредитуют корпорации, а вторые помогают им привлечь капитал из различных источников. До 1933 г. коммерческие банки США оказывали инвестиционные услуги, но закон Гласса — Стигояла 1933 г. резко ограничил право банков на владение и операции с ценными бумагами корпораций. Это вынудило разделить функции (например, Морган-банк разделился на две независимые компании: коммерческий банк (Morgan Guaranty Trust Company) и крупнейший в настоящее время банковский дом "Морган Стэнли" (Morgan Stanley)). С 1990-х гг. в США происходит постепенная интеграция деятельности коммерческих и инвестиционных банков из-за принятия множества поправок к законодательству и появления новых видов операций, особенно с производными ценными бумагами (опера­ции с ними не подпадают под законодательные ограничения).

Депозитарные банки выделяют из-за специфических функций, основными из которых являются: выпуск и аннулирование депозитарных расписок, ведение реестра и перерегистрация владельцев, оказание помощи иностранной корпорации в подготовке документов для регистрации выпуска депозитарных расписок и при предоставлении форм регулярной финансовой отчетности, информирование участников рынка о выпуске депозитарных расписок. Обособление депозитарных банков объясняется монополизацией деятельности, связанной с депозитарными расписками, тремя крупнейшими банками США: Банком Нью-Йорка (Bank of New York), Морган-банком (Morgan Guaranty) и Ситибанком (Citibank). Банк Нью-Йорка и Ситибанк имеют отделения в России и предоставляют российским корпорациям полный диапазон услуг

Регистраторы — организации, ведущие реестр акционеров (список владельцев акций на определенную дату) по договоренности с корпорацией-эмитентом. В роли регистраторов выступают банки или специализированные регистраторы. В США регистраторы называются трансфер-агентами (в России этот термин чаще используется для обозначения организаций, оказывающих помощь в регистрации смены собственности). Кроме ведения реестра регистратор оказывает помощь эмитенту по сплиту акций, консолидации их, конвертации.

Номинальный держатель акций физическое или юридическое лицо, на которое в реестре записано некоторое количество ценных бумаг, но собственником их является другое лицо или лица. Учет реальных собственников номинальный держатель ведет сам.

В ряде европейских стран регистраторы отсутствуют, их функции осуществляет депозитарная система (Германия, Швейцария, скандинавские страны). В США, Франции и ряде других стран с расширением депозитарной системы регистраторы вытесняются с фондового рынка.

Депозитарии организации, оказывающие услуги эмитентам по хранению сертификатов ценных бумаг, учету прав собственности. Депозитарий является посредником между эмитентом и инвестором (перечисляет дивиденды, осуществляет заочное голосование, составляет реестр акционеров). В мировой практике принято отделение функции учета (регистратора или депозитария) от активных операций купли-продажи. Причина в привилегированном доступе к информации о собственниках, ценовых тенденциях, количестве сделок. Российский Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" запрещает совмещение функций учета (деятельность регистратора) с другими видами деятельности на фондовом рынке. В мировой практике под термином "депозитарий" (depository) понимается крупная организация, осуществляющая расчеты по ценным бумагам и обслуживающая институциональных инвесторов. Организации, обслуживающие конечного клиента, принято обозначать термином "кастоди"(custody); в российской терминологии — клиентские депозитарии. Российские коммерческие банки, осуществляющие депозитарный учет ценных бумаг (ОНЭКСИМбанк), находятся под двойным регулированием (Центробанка и ФКЦБ России).

Оценка эмитента осуществляется по инвестиционным качествам ценных бумаг. Основными факторами, влияющими на оценку, являются:

  1. статус эмитента и связанный с ним риск (обеспеченность ценных бумаг);

  2. финансовые результаты деятельности за прошлые периоды;

  3. ожидания и прогнозы по использованию привлекаемых средств (программы погашения задолженности, инвестиционные проекты), в том числе искусственно создаваемые рыночные сигналы;

4) ликвидность ценных бумаг данного эмитента (биржевая или внебиржевая
торговля, наличие стратегических или портфельных инвесторов);

5) условия налогообложения получаемого дохода.
В оценке инвестиционных качеств ценных бумаг исторически сформировалось два

подхода: технический и фундаментальный анализ.

В основе технического анализа лежит изучение спроса и предложения ценных бумаг , динамика объемов сделок и рыночные к у р с ы по ним. Технический анализ имеет ряд преимуществ, способствующих более широкому его использованию профессиональными участниками фондового рынка: быстрота и техническая легкость; доступность требуемой информации; применимость инструментария по большинству эмитируемых и обращаемых ценных бумаг.

Однако принятие решения о выходе на фондовый рынок (акционировании), привлечении капитала, объединении капиталов (слиянии, присоединении) требует нахождения равновесной рыночной оценки эмитируемых ценных бумаг. Эта оценка должна не просто отражать случайные колебания цены, связанные с изменением спроса и предложения за краткосрочный период, а строиться с учетом долгосрочного изменения внешних и внутрикорпоративных параметров.

Фундаментальный анализ предполагает нахождение равновесной рыночной цены финансового актива на основе анализа ряда факторов: степени эффективности фондового рынка, оцененности отрасли деятельности эмитента рынком (отраслевой и макроэкономический анализ); финансового положения эмитента и перспективы вложения капитала; параметров, лежащих в основе методов дисконтирования денежных потоков, мультипликаторного и опционного подходов.

Распространенным методом характеристики рынка и инвестиционных качеств ценных бумаг является присвоение им рейтинговых оценок. Этот метод в отличие от технического и фундаментального анализа не дает конкретных рекомендаций в отношении покупки или продажи ценных бумаг, но является одним из сигналов об оценке данного эмитента.

На развитых фондовых рынках (например, фондовых рынках США) все долговые долгосрочные обязательства должны иметь рейтинговую оценку, что вынуждает эмитента проводить силами рейтинговых агентств качественный анализ своей деятельности и возможного риска инвестора.

Элементом эффективного рынка является рейтинг, инициируемый инвестором. Это следующий этап в развитии рынка по сравнению с агрессивным рейтингом, инициируемым агенством (когда агентство осуществляет рейтинг без официального согласия эмитента по собственной инициативе).

Рейтинг предоставляет инвестору фондового рынка базу для сравнения объектов инвестирования, а эмитенту обеспечивает выход на рынок и установление приемлемых для инвестора условий займа с учетом риска. Высокий рейтинг позволяет привлекать займы с низкой стоимостью капитала, а низкий — означает требование высокой доходности и соответственно высокую стоимость облигационного займа. С точки зрения участников фондового рынка рейтинг позволяет поддерживать ликвидность ценных бумаг и их ценовую устойчивость (устой­чивость цены при размещении, так как по рейтингу устанавливается цена продажи, номинал, купонные выплаты; устойчивость цены при обращении, так как рейтинговые оценки включают прогноз курса).

Российский рынок корпоративных ценных бумаг — развивающийся, поэтому привлечение капитала имеет ряд особенностей.

  1. Низкая доля институциональных инвесторов предполагает поиск для корпорации стратегических инвесторов, что обязательно диктует адресный характер большинства эмиссий. Выделение стратегических и портфельных (институциональных) инвесторов основано на цели инвестирования. Для стратегических инвесторов целью является контроль над эмитентом (полный или частичный) и получение благодаря ему большего дохода. Для портфельного инвестора целью является формирование портфеля с заданной доходностью и минимальным риском. Включение ценных бумаг в портфель строится с учетом влияния данной бумаги на риск и доходность всего портфеля. Наличие стратегического инвестора позволяет привлекать акционерный капитал не только для инвестиционных программ, но и для обслуживания текущих активов.

  2. Для стратегических инвесторов характерно стремление к полному контролю, что вынуждает в ряде случаев, например при нежелании потери контроля (АО "Красный Октябрь"), строить проведение эмиссии с учетом недопущения стратегических инвесторов.

3. Эмиссии размещаются траншами (небольшими партиями) с учетом
общеэкономической ситуации. Выбор времени выпуска ценных бумаг является обязательным
элементом принятия решений по выходу на российский фондовый рынок.

  1. Корпоративные эмиссии оцениваются рынком как гораздо более рискованные, чем государственные. Поэтому к ценным бумагам корпораций рынок предъявляет повышенные требования, например ожидает специфических льгот для инвесторов. Корпоративные ценные бумаги России (дополнительные эмиссии) в большинстве случаев характеризуются правом конверсии в иные ценные бумаги.

  2. Корпоративные ценные бумаги характеризуются низкой ликвидностью. Если рынки государственных ценных бумаг, как биржевой (Московская межбанковская валютная биржа — ММВБ), так и внебиржевой (торговая сеть уполномоченных коммерческих банков, в том числе Сбербанка), хорошо организованы и обеспечивают абсолютную ликвидность, то по корпоративным ценным бумагам ликвидность низка. Внебиржевой рынок корпоративных ценных бумаг представлен прежде всего Российской торговой системой (РТС "Портал"), организованной Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР) и проводящей торговлю акциями по двум группам эмитентов (высоколиквидным и низколиквидным), торговой системой агентства "Интерфакс". Кроме того, на внебиржевом рынке действует небольшое число брокерских компаний, обслуживающих ограниченный круг конечных инвесторов по конкретным ценным бумагам. Это порождает ценовую неустойчивость, низкую ликвидность, огромные спрэды между котировками на покупку и продажу, зависимость цены от размера пакета акций, условий совершения сделки, местонахождения участников. Повышение ликвидности акций сдерживается ограничением доли нерезидентов в уставном капитале компаний (25%).

Характерные черты развития российского фондового рынка второй половины 1990-х гг. следующие.

Укрупнение финансовых посредников, фондовых бирж, торговых площадок. Тенденция сокращения количества (1993 г. — более 60 фондовых бирж, 1996— 20, 1997 — 3 биржи: Московская, Санкт-Петербургская, Сибирская межбанковские валютные биржи). Создание крупных региональных внебиржевых центров торговли. Укрупнение регистраторов (203 на 1997 г., каждый обслуживает примерно 15—30 эмитентов в зависимости от региона). Возникновение института маркет-мейкеров.

Высокая доля государственных ценных бумаг до 17 августа 1998 г. Медленная переориентация инвесторов с государственных ценных бумаг на корпоративные (только после ликвидации налоговых преимуществ при работе с государственными ценными бумагами и снижения доходности по ГКО). Преобладание краткосрочных портфельных инвестиций (в 1997 г. портфельные инвестиции в 5 раз превышали прямые вложения). К лету 1998 г. заимствования государства через ГКО для покрытия дефицита государственного бюджета стали неэффективными. Попытки увеличить срочность государственных обязательств с помощью реструктуризации не увенчались успехом.

Высокая зависимость корпоративных ценных бумаг от валютного рынка и рынка ГКО/ОФЗ.

Появление портфельных инвесторов. Вовлечение населения в инвестиционные процессы через паевые инвестиционные фонды (ПИФы). По оценке ФКЦБ, на 1997 г. население имело 30 млрд. долл. свободных денежных средств, однако если в 1992 г. вкладывать в различные финансовые институты были готовы 12% населения, то в 1997 г. — только 4%. Формирование склонных к риску инвесторов, предпочитающих не стабильные инвестиции с низкой доходностью и малым риском ("Паллада Эссет менеджмент"), а высокорискованные фонды ("Кредит Свисс", размещающий активы не в государственные ценные бумаги, а в корпоративные акции, что обеспечивает возможность получения сверхдоходов). Возникновение интервальных ПИФов, активы которых размещаются в малоликвидные акции российских корпораций (фонд "АВО-Капитал"). Фонды, разместившие активы в государственные ценные бумаги, после 17 августа 1998 г. оказались в тяжелом финансовом положении (как и негосударственные пенсионные фонды, которые были обязаны вкладывать средства в ГКО).

Создание регулирующих и информационных органов для функционирования фондового рынка. Принятие Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг документов, устанавливающих международные стандарты деятельности для бирж, брокеров, дилеров, регистраторов и депозитариев.

Выход российских эмитентов на европейский и американский фондовые рынки. Работа на западных биржах позволяет российским эмитентам научиться правильно работать с инвесторами, раскрывать информацию, предоставлять достоверную отчетность. Реализация программ депозитарных расписок (ГДР и АДР) позволяет стабилизировать фондовый рынок России, уменьшить локальные ценовые колебания. Активно ведется работа по обеспечению связи динамики АДР конкретной корпорации на американском рынке и цен внутрироссийского рынка (операции в таком режиме осуществляют российские брокеры по акциям "ЛУКОЙЛа", "Иркутскэнерго", "Черногорнефти").

Возникновение новых инструментов фондового рынка, например: 1) московских приватизационных векселей (МГТВ), по которым эмиссия (эмитент — Фонд имущества) обеспечивается объектами приватизации и которые могут использоваться при оплате приватизируемого имущества; 2) облигаций Московского жилищного займа.

Тормозящая роль налогового законодательства. 1. Ценные бумаги в качестве объекта налогообложения рассматриваются как "прочее имущество" с распространением на них принципов налогообложения товарно-материальных запасов и основных средств. В ряде случаев (по конкретным налогам) это порождает двойное или тройное налогообложение одних и тех же денежных потоков. 2. Отсутствует налоговая привлекательность коллективных форм инвестирования. По пенсионным фондам сохраняется двойное налогообложение. 3. Использование принципа налогообложения с оборота профессиональных участников рынка резко снижает ликвидность фондового рынка. Нечеткость и противоречивость положений налогового законодательства, возможность изменения принципов задним числом (например, изменение базы с финансового результата на выручку от реализации ценных бумаг при исчислении налогов на пользователей автодорог и содержание жилищного фонда).

Одновременный дефолт по государственным ценным бумагам и девальвация рубля после 17 августа 1998г. как результат кризиса государственных финансов крайне отрицательно повлияли на функционирование фондового рынка.

  • Финансовый менеджер принимает решения (инвестиционные и финансовые) на конкретных финансовых рынках (отечественном или зарубежных). Успешное функционирование корпорации зависит от эффективности перелива денежных средств от их владельцев (населения, государства, корпораций) в сферы производственной и финансовой деятельности.

  • Перелив денежных средств через финансовые рынки означает одновременное образование финансовых активов у кредитора и финансовых обязательств у заемщика. В ряде случаев финансовый актив является уникальным, неповторяемым (договор), но может быть и обращаемым, имеющим стандартный вид и допускающим продажу на рынке как специфического товара. Рынок специфических финансовых активов носит название фондового рынка или рынка ценных бумаг. На фондовом рынке заемщик является эмитентом, или продавцом ценной бумаги, а кредитор — покупатель ценной бумаги — является инвестором. Механизм создания, перемещения стандартизир о в а н н ы х финансовых активов и связанных с ними обязательств и прав составляет основу фондового рынка. Разграничение финансовых активов во временном аспекте позволяет выделить денежные рынки и рынки капитала. Корпорация имеет возможность на финансовых рынках привлекать денежные средства из большого числа источников как на краткосрочной, так и на долгосрочной основе, используя стандартизированные обращаемые финансовые активы и уникальные договора (обязательства).

  • Фондовый рынок выполняет множество функций. Первостепенная заключается в распределении излишков денежных средств и привлечении их на данный рынок извне. Вторая функция связана с созданием возможности выбора времени для потребления. Третья функция — снижение риска инвестирования. Четвертая — агрегирование информации о принимаемых менеджерами решениях и посыпка инвесторам сигналов о качестве мер разрешения агентских конфликтов.

  • Основной поток денежных средств проходит через специализированные финансовые учреждения, выступающие посредниками между заемщиками и кредиторами. Посредники являются профессиональными участниками финансового рынка и могут выступать участниками (посредниками) фондового рынка. Посредниками выступают коммерческие банки, страховые организации, чаевые инвестиционные фонды, пенсионные фонды и т.п.

• Корпорация может одновременно являться и заемщиком на финансовом рынке (как
правило, выпуск на рынок капитала акций, облигационных займов, поиск долгосрочных
банковских ссуд) и инвестором (краткосрочное инвестирование в высоколиквидные
ценные бумаги или стратегическое долгосрочное инвестирование в другие корпорации с целью получения контроля).

• Фондовый рынок России развивающийся и характеризуется определенными
особенностями (структурой эмитентов, специфической ролью банков <сак финансовых посредников и стратегических инвесторов, регулированием биржевой и внебиржевой торговли).
Две концепции финансового менеджмента

Концепции финансового менеджмента отличаются постановкой целей, выбором источников финансирования и объектов инвестирования. Так, выделяют три модели корпоративного управления стран с развитыми рынками капитала: англоамериканскую, японскую и немецкую. Однако, несмотря на различие в управлении компаниями Японии и Германии, в логике финансовых решений у них имеется много общего, что позволяет говорить о наличии двух концепций принятия инвестиционных и финансовых решений: аутсайдерской (американской) и инсайдерской (ориентированной на банки). Указанные концепции финансового менеджмента базируются на двух различных финансовых системах, которые условно можно назвать "рыночной" и "связанной" (см. табл.




Финансовая система



"Рыночная" - market base system (MBS); Anglo-Saxon system

"Связанная" government-directed banking system; bank-centered; relationship-based economies; relationship-based system (RBS)

Примеры

США, Великобритания

Германия, Япония

Собственность компании

Распыленность капитала, портфельные инвесторы

Концентрация (банки, крупные акционеры); перекрестное владение (японские кейрецу – keiretsy)

Степень

развитости

контрактов

Сильная, наличие законодательных традиций

Слабая

Руководство компанией

Косвенные методы: через фондовый рынок, через определение цели, "на расстоянии вытянутой руки" (arm's-length system)

Через банковский контроль и вмешательство

Целевые

установки

компании

Максимизация рыночной оценки капитала

Множественность целей: рост активов, прибыльность, доля на рынке

Учет интересов собственников

Интересы акционеров

Интересы кредиторов, занятых, поставщиков, покупателей
  1   2   3   4

Похожие:

Статья 50 гк РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций iconУчебниках истории  
Президента РФ № 192-рп от 14. 04. 2008 о государственной  поддержке некоммерческих неправительственных организаций, 
Статья 50 гк РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций iconНазвание документа
«О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона ”О порядке формирования...
Статья 50 гк РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций iconД. Б. Кабалевский Государственное образовательное учреждение детский сад комбинированного вида
Зарегистрирован отделом по регистрации некоммерческих организаций Департамента общественных и политических связей Правительства Москвы...
Статья 50 гк РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций iconРаспоряжением Департамента образования
Средняя общеобразовательная школа №867 зарегистрирована Отделом по регистрации некоммерческих организаций Департамента общественных...
Статья 50 гк РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций iconРаспоряжение
Главы города Челябинска от 11. 01. 2009 n 1-п "о порядке разработки, реализации и контроля целевых программ в городе Челябинске",...
Статья 50 гк РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций iconУстав государственного образовательного учреждения города Москвы средней общеобразовательной школы
Средняя общеобразовательная школа №427 зарегистрирована Отделом по регистрации некоммерческих организаций Департамента общественных...
Статья 50 гк РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций iconУчебный курс «Электронная коммерция и электронные деньги»
Ются основы международного и национального регулированию коммерческих отношений с использованием сети Интернет, рассматриваются основанные...
Статья 50 гк РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций iconРаспоряжением Департамента образования
Приказа Московского городского отдела народного образования №01/163 от 6 июня 1956 года и зарегистрирована Отделом по регистрации...
Статья 50 гк РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций iconРабочая программа дисциплины «проблемы правового положения некоммерческих организаций»
«Гражданское право, предпринимательское право, семейное право; международное частное право» по юридическим наукам, утвержденной приказом...
Статья 50 гк РФ дает определение коммерческих и некоммерческих организаций iconРешение задач по предотвращению кризисных явлений или смягчению их влияния на результаты деятельности организаций возможно с помощью системы мер «антикризисное управление»
Вступление экономики России в рыночные отношения, открытие отечественного рынка для товаров зарубежных предприятий поставили большинство...
Разместите кнопку на своём сайте:
TopReferat


База данных защищена авторским правом ©topreferat.znate.ru 2012
обратиться к администрации
ТопРеферат
Главная страница